滔搏股价来到年内新低，运动代理商生意太难做

界面新闻记者 | 覃思悦

界面新闻编辑 | 任雪松

运动零售商滔搏运动的股价继续走低。

8月23日，滔搏股价来到年内最低，一度跌至每股2.780港元，当日收盘价为每股2.840港元。8月26日，滔搏开盘价为每股2.790港元。

8月26日，中金发表报告称考虑滔搏销售面临压力及潜在的经营去杠杆风险，下调2025财年和2026财年每股盈利预测各19%/17%至0.31元/0.35元，加上行业估值中枢有所回落，目标价相应降32%至3.81港元；美银证券则将滔搏2025至2026年度每股盈利预测分别下调17%和20%，以反映零售需求较预期疲弱及潜在关店率上升。目标价相应削减17%至4.3港元。

滔搏走低的股价一定程度反映了该公司线下增长的承压。根据滔搏6月27日在港交所公告， 2024/2025财政年度第一季度，集团零售及批发业务之总销售金额按年同比录得中单位数下跌。截至2024年5月31日，直营门店毛销售面积较上一季末减少1.4%，较去年同期减少0.5%。

而在上一个完整财年（2023/2024财年），滔搏才刚刚重拾增长：全财年实现收入289.33亿元，同比增长6.87%；毛利120.81亿元，同比增长7.06%；经营利润27.87亿元，同比增长14.63%。而一季度的数据说明，滔搏没能在新财年开年将增长延续。

值得一提的是，中金在其最新研报中提到线下增长承压是近期运动行业部分公司半年报后的普遍反馈，另外，部分公司基于7月至今的销售表现下调了全年增长指引。而以线下为主要渠道模式的零售商滔搏不可避免受此影响，利润率可能面临挑战。

在2023/2024财年之前，滔搏的年营收已连续两个财年下滑，这足以说明代理商生意的难做。滔搏亦在其业绩报告中分析：“需求场景快速迭代，消费者行为在心态更趋理性、需求结构更加分层的影响下，可提前预判的难度加大。”

根据滔搏往年财报，耐克、阿迪达斯两大巨头所在的“主力品牌”板块营收在滔搏总营收中的占比超八成。2022年和2023年，受供应链短缺和市场需求下滑影响，阿迪达斯和耐克的增长都有放缓，并进行了不同程度的减产。这显然大大冲击了滔搏的业绩。

大洋彼岸同样依赖于两大巨头出货的北美知名运动鞋服零售Foot Locker同样吃了苦头：2023财年，该公司营收81.68亿美元（约合590.86亿元人民币），同比下滑6.75%。归属于母公司所有者的净利润更是断崖式下跌，为-3.30亿美元。

两大巨头对此的应对非常相似，就是减少耐克、阿迪达斯业务占比，与更多新品牌接洽、增加手中的筹码。

滔搏近一年来新合作品牌明显增多。法国跑鞋品牌HOKA ONE ONE、国产户外品牌凯乐石、全球授权体育用品数字化平台Fanatics和加拿大高端越野跑品牌norda先后与滔搏达成合作。另外，滔搏还投资了国内知名雪具装备零售连锁机构冷山。

Foot Locker则高调宣布扩大了与昂跑、彪马等其他品牌的合作关系，旗下门店增加了这些品牌的进货。同时，该公司还推行了新的用户忠诚度计划以提高用户黏性、挽救岌岌可危的线下业绩。