天合光能为何用资产置换了美国一上市公司股份？

界面新闻记者｜马悦然

中企光伏龙头天合光能(688599.SH)计划资产置换美上市公司股份。

11月6日晚，天合光能发布公告，同意全资子公司Trina Solar (Schweiz) AG(下称TSW)将其下属的核心资产Trina Solar US Manufacturing Module 1, LLC(下称TUM1)出售给美上市公司FREYR Battery, Inc., (下称FREYR)。

上述重组涉及的底层资产为天合光能在美国建设完毕即将投产的5 GW组件工厂。

交易完成后，天合光能将获得1亿美元现金、面值为1.5亿美元的优先票据以及FREYR普通股0.46亿股。

其中，股份将分两阶段获得。第一阶段在满足相关交割条款后获得FREYR向天合光能新增发行的0.15亿股，占发行后总股本的9.9%；第二阶段，将在有关审批通过后，获得FREYR向天合新增发行的0.3亿股。

公告显示，鉴于FREYR在第二阶段对其他投资人同期增发股份，天合光能合计持有的0.46亿股，届时将占FREYR的股比约为19.08%。若第二阶段审批未通过，天合光能将获得FREYR约8000万美元的优先票据作为补偿。

交易完成后，FREYR和天合光能将共同执行多阶段战略合作计划，FREYR产出的组件仍将使用天合光能品牌并和公司合作对外销售，以确保美国本土制造产品供给，进一步提升天合在美国市场的产品竞争力和影响力。

公告称，具体相关的合作细节双方仍在洽谈中，包括但不限于技术、运营、销售等方面的合作。同时天合光能将通过委派董事、首席运营官、首席战略官等方式更深入地参与FREYR的日常运营。

FREYR是一家在美国纽约证券交易所上市的公司(纽交所证券代码：FREY)，主要开发电池生产设施，产品主要用于能源存储系统和商业移动领域，包括船舶应用和商用车市场。

目前，FREYR第一大股东为Encompass Capital Advisors LLC，持股16.8%，第二大股东为Koch,Inc持股8.2%，均为美资企业。

去年及今年上半年，FREYR均没有营业收入，2023年该公司净利润亏损0.73亿美元，今年1-6月亏损0.56亿美元。

报表显示，TUM1总资产约为50.82亿元，负债总额约为45.82亿元，净资产约为5亿元。界面新闻了解到，此次战略性资产置换，也意味着天合光能同时减少了约45亿元的负债。

天合光能在公告中称，此次交易将通过保留技术、品牌输出，结合交易对方管理层在美国和北欧资本市场渠道及外部顾问的行业经验和政府关系，推动天合品牌在美国更好发展。

但有业内人士对界面新闻表示，天合光能实行上述交易，很可能是为了更好地获得美国《通胀削减法案》(IRA)补贴。无论美国政局如何变化，在中企控股下拿到IRA补贴均是较为困难的事情，实现资本本土化后，更加符合当地的政策导向，有效应对政策波动带来的影响。

美国建设组件厂成本较高，且电池等环节可能面临关税等问题，如果无法拿到补贴，相关企业利润将大幅压缩。

据界面新闻了解，中国光伏企业中，此前晶科能源(688223.SH)、阿特斯(688472.SH)的美国工厂已经拿到了IRA补贴。相较于这两者，天合光能为新建产能，且产能更大，获得补贴的难度加大。

当地时间11月6日下午，美国现任副总统、民主党总统候选人哈里斯发表讲话承认败选，共和党总统候选人唐纳德·特朗普将当选美国第47任总统。

这或对中国光伏企业进入美国市场造成一定影响。按照特朗普的政策主张，其大概率将通过降低企业所得税及提高关税，进一步保护美国本土光伏制造业。特朗普的“美国优先”政策倾向于支持美国本土公司。

业内也有担忧，特朗普新上任后，是否会废除IRA。特朗普在大选前曾抨击该法案过于昂贵。据9月5日Politico报道，特朗普曾承诺，如果他当选总统，将收回IRA未使用的资金。

2022年，美国颁布IRA，计划约3690亿美元将投资能源安全与气候变化，将通过拨款支持相关产业企业和技术研发，以保护本土制造。IRA提及，光伏等产品获得本土制造10％额外奖励的计算细则。

彭博新能源财经此前数据显示，受限于贸易壁垒和进出口限制，美国本土组件市场价格比国际市场约高出10美分/瓦，更高的售价及丰厚的补贴，使得在美国生产光伏组件较有吸引力。

公开资料显示，美国目前宣布投产的新能源项目中，约三分之二位于共和党州，截至2024年3月，IRA累计拉动的清洁能源和工业生产投资，约86.5%集中于支持共和党的红州以及摇摆州。

近两年，中国光伏海外贸易壁垒问题不断深化，企业长期面临着关税风险，进入美国市场难之又难。在上一轮高税率影响之下，中国光伏组件企业多寻求到东南亚设厂，但反倾销、反补贴税调查等接踵而至。今年，业内多次传出中企东南亚光伏产线关停的消息。

在全球气候变暖和能源转型的大背景下，各国近年来对于清洁能源的需求大幅提升，美国也不例外。国内光伏企业一直占据美国市场份额的前列。在此背景下，赴美建厂成了中企最优选。

天合光能是全球光伏组件龙头，自2006年起进入美国市场。2023年，天合光能在美组件出货量位列非美国企业第一。

去年9月，天合光能宣布将斥资2亿美元在美国得克萨斯州威尔默建造太阳能光伏生产厂。彼时资料显示，该厂将使用在美国和欧洲采购的多晶硅年产约5 GW组件，预计2024年投产。建成后，预计将为当地提供1500个工作岗位。

龙头企业中，晶澳科技(002459.SZ)此前在美国亚利桑那州凤凰城投资6000万美元，建设了2 GW的光伏组件产能。隆基绿能(601012.SH)与美国清洁能源开发商Invenergy合作，在美国俄亥俄州建设5 GW光伏组件厂。

晶科能源布局更早，2018年就曾在美国佛罗里达州投资建设400 MW组件厂。去年晶科能源再投入8137万美元，在佛罗里达州杰克逊维尔市投资新建年产1 GW太阳能组件生产线，对其原有光伏组件工厂进一步升级扩产。

阿特斯在德克萨斯州梅斯基特拥有太阳能光伏组件厂，年产量为5 GW组件。

天合光能认为，此次交易深度融入和嫁接美国本土资源，既能够进一步提升其在美国市场的品牌知名度和市场占有率，同时也符合美国政府倡导的制造业本土化大趋势。该合作开创了光伏行业全新的国际合作模式，对中国企业“出海”或将起到示范效应。

11月7日开盘，天合光能一度跌超6%，截至午间收盘，天合光能下跌2.44%，报25.17元/股，总市值约549亿元。